華鑫證券有限責(zé)任公司傅鴻浩近期對(duì)中科三環(huán)(000970)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司動(dòng)態(tài)研究報(bào)告：稀土永磁產(chǎn)能持續(xù)增長(zhǎng)，新興產(chǎn)業(yè)帶來需求增量》，本報(bào)告對(duì)中科三環(huán)給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為12.82元。

中科三環(huán)(000970)

(資料圖片僅供參考)

投資要點(diǎn)

公司主營(yíng)釹鐵硼磁材研發(fā)和生產(chǎn)，深耕市場(chǎng)多年

公司是國(guó)內(nèi)最早從事釹鐵硼磁性材料研究和生產(chǎn)的企業(yè)之一，多年來一直深耕于全球主要市場(chǎng)。

截止至2023年6月，公司已經(jīng)具備2.5萬噸燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)能和1500噸粘結(jié)釹鐵硼產(chǎn)能。此外，還有5000噸燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)能處于建設(shè)中，預(yù)計(jì)2024年投產(chǎn)，屆時(shí)公司釹鐵硼總產(chǎn)能將達(dá)到3.15萬噸。

釹鐵硼下游應(yīng)用廣泛，新興產(chǎn)業(yè)打開需求增長(zhǎng)空間

釹鐵硼永磁材料行業(yè)的下游是汽車EPS、節(jié)能家電、消費(fèi)類電子、工業(yè)電機(jī)等傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域，以及新能源汽車、軌道交通、機(jī)器人(300024)等新興應(yīng)用領(lǐng)域。在傳統(tǒng)領(lǐng)域釹鐵硼市場(chǎng)穩(wěn)步提升的同時(shí)，新興領(lǐng)域市場(chǎng)空間持續(xù)拓展。

根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，稀土永磁材料（主要包括釹鐵硼永磁材料）的全球消耗預(yù)期由2020年的20.95萬噸增至2025年的30.52萬噸，5年的CAGR達(dá)到7.82%。

根據(jù)公司公告，2022年度公司產(chǎn)品應(yīng)用于汽車（包括新能源汽車）領(lǐng)域的比例最高，其次分別為消費(fèi)類電子、工業(yè)機(jī)器人、計(jì)算機(jī)、風(fēng)電、節(jié)能電機(jī)、工業(yè)電機(jī)及其他應(yīng)用。

人形機(jī)器人有望帶來額外需求，釹鐵硼磁材有望迎來需求高景氣

2023年5-6月深圳及北京先后發(fā)布人工智能及機(jī)器人相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策，人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)有望在國(guó)內(nèi)迎來快速發(fā)展。5月31日，深圳正式印發(fā)《深圳市加快推動(dòng)人工智能高質(zhì)量發(fā)展高水平應(yīng)用行動(dòng)方案（2023-2024年）》，里面提到加強(qiáng)科技研發(fā)攻關(guān)，重點(diǎn)支持通用大模型和智能機(jī)器人的研發(fā)和應(yīng)用。北京于2023年6月16日發(fā)布《北京市機(jī)器人產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展行動(dòng)方案（2023—2025年）》，以便加快推動(dòng)本市機(jī)器人產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，打造全球機(jī)器人產(chǎn)業(yè)高地。

根據(jù)特斯拉公司在Tesla AI Day2022發(fā)布的Optimus機(jī)器人原型機(jī)，主體具有28個(gè)電機(jī)，手指關(guān)節(jié)具有合計(jì)12個(gè)電機(jī)，單個(gè)機(jī)器人總電機(jī)數(shù)量達(dá)到40個(gè)。

釹鐵硼是機(jī)器人電機(jī)重要的材料之一。公司產(chǎn)品應(yīng)用于機(jī)器人領(lǐng)域已多年，目前主要應(yīng)用于工業(yè)機(jī)器人。一般而言，工業(yè)機(jī)器人對(duì)釹鐵硼磁性材料的性能要求更高一些，因此公司產(chǎn)品能夠滿足人形機(jī)器人對(duì)磁材性能的要求。在人形機(jī)器人有望迎來快速發(fā)展的背景下，公司磁材產(chǎn)業(yè)有望受益。

盈利預(yù)測(cè)

預(yù)測(cè)公司2023-2024年?duì)I收分別為107.60、123.60、143.60億元；歸母凈利潤(rùn)分別為8.54、9.24、10.71億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為18.2、16.9、14.6倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1）釹鐵硼生產(chǎn)成本大幅上升；2）公司釹鐵硼產(chǎn)量大幅下降；3）釹鐵硼需求大幅下滑；4）下游人形機(jī)器人需求不及預(yù)期；5）公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)盛證券王琪研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)97.4%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利9.27億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為16.81。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為13.31。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中科三環(huán)（000970）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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